El ministro de Hacienda, Nicolás Grau, recibió este lunes la propuesta técnica preliminar para la implementación de un Programa de Formadores de Mercado (PFM) para bonos soberanos locales, elaborada por la Oficina de la Deuda Pública del Ministerio de Hacienda, como parte de una agenda orientada a fortalecer el funcionamiento, la liquidez y la transparencia del mercado de deuda soberana en moneda local.

 La propuesta fue desarrollada en consenso con el Comité para la Implementación del Programa de Formadores de Mercado, una instancia de trabajo interinstitucional en la que participaron representantes del Ministerio de Hacienda, el Banco Central de Chile (BC), la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) y la Superintendencia de Pensiones (SP), las que contribuyeron en todas aquellas materias que dicen relación con sus funciones, tales como regulación y supervisión del mercado financiero, y recoge el enfoque técnico consensuado para el diseño e implementación del Programa.

El ministro de Hacienda valoró el trabajo técnico realizado y la importancia de avanzar en iniciativas que fortalezcan la infraestructura del mercado financiero local, resguardando la estabilidad, la competencia y la adecuada coordinación entre las distintas autoridades. “El mejoramiento del mercado financiero, y el de renta fija en particular, redunda en beneficios concretos para todos, desde tasas de préstamo más convenientes, hasta efectos en la inversión”, señaló.

Objetivo y funcionamiento general del Programa

El Programa de Formadores de Mercado tiene como objetivo mejorar la liquidez, profundidad y formación de precios en el mercado secundario de bonos soberanos locales, mediante la participación de agentes del mercado local, quienes asumirían obligaciones explícitas de provisión de liquidez, a cambio de incentivos condicionados a su desempeño.

En términos generales, el esquema propuesto establece que los Formadores de Mercado deberán cumplir, entre otros aspectos, con:

• Provisión de cotizaciones a firme de compra y venta en instrumentos soberanos elegibles.
• Participación activa y consistente en el mercado primario.
• Presencia sostenida en el mercado secundario.
• Operar bajo estándares de reporte, trazabilidad y transparencia.

Estas obligaciones constituyen la base para el acceso a un conjunto de incentivos y herramientas operativas, entre las que se consideran, de manera preliminar, la posibilidad de una asignación adicional de bonos en emisiones primarias (green shoe), el acceso a un programa de préstamo de valores colateralizado (que no representará ni riesgo ni mayor deuda para la República), el reconocimiento público de su desempeño y la participación preferente en determinados procesos de emisión.

El desempeño de los Formadores de Mercado será evaluado mediante un Índice de Actividad, que considerará de manera integral el cumplimiento de las obligaciones establecidas por el programa. Este enfoque permite alinear incentivos con resultados concretos de mercado, promoviendo un desempeño eficiente y consistente por parte de los participantes.

Impactos esperados y desarrollo del mercado

Se espera que la implementación del Programa genere beneficios estructurales y sostenidos para el mercado de deuda soberana, entre los que destacan:

• Mayor liquidez y profundidad del mercado secundario de bonos soberanos, reflejada en una mayor disponibilidad de cotizaciones a firme, mayores volúmenes transados y una reducción de episodios de iliquidez.
• Mejor formación de precios a lo largo de la curva de rendimientos, fortaleciendo la función de los bonos soberanos como activos de referencia y mejorando la señal de precios para el resto del sistema financiero local.
• Desarrollo y profundización de mercados complementarios, tales como el mercado de operaciones de recompra (repo) y el préstamo de valores (securities lending), contribuyendo a una gestión más eficiente de la liquidez, a la reducción de fricciones operativas y al fortalecimiento de la infraestructura financiera.

Estos avances se traducirían en mejores condiciones de financiamiento para el Estado y en beneficios para el conjunto del mercado de capitales, al facilitar la valorización, emisión y negociación de instrumentos por parte de otros emisores públicos y privados, reforzando así el desarrollo y la resiliencia del sistema financiero local.

Alineamiento internacional y agenda regulatoria

La propuesta se enmarca en prácticas ampliamente utilizadas a nivel internacional, donde los Programas de Formadores de Mercado constituyen una herramienta estándar en países de la OCDE y de la región para promover mercados de deuda más líquidos, resilientes y eficientes.
En este contexto, el documento aborda también líneas de desarrollo regulatorio y operativo, incluyendo la evaluación de mecanismos que permitan integrar de manera adecuada y regulada modalidades de negociación fuera de bolsa u Over the Counter (OTC), particularmente en operaciones con inversionistas institucionales, resguardando principios de simultaneidad, trazabilidad, reporte y supervisión. Asimismo, se identifican oportunidades para fortalecer la infraestructura del mercado de repos y de préstamo de valores, en coordinación con las autoridades competentes.

Próximos pasos

La propuesta presentada al ministro de Hacienda por parte de la Oficina de la Deuda Pública  es la base para profundizar el diálogo técnico con los distintos actores del mercado, así como para avanzar en el análisis de los aspectos operativos, regulatorios y legales necesarios para su implementación. En este proceso, se propone la realización de instancias de participación y consulta durante el año 2026, con el fin de recoger observaciones y perfeccionar el diseño del programa.

La propuesta técnica se encuentra disponible en la página web del Ministerio de Hacienda, a través del siguiente link.