Política de Inversión

En esta sección se describen los principales elementos de la política de inversión del Fondo de Reserva de Pensiones (FRP).

El FRP se divide en dos portafolios(1):

  • Portafolio de Inversión de Corto Plazo: Aquí se mantendrán invertidos en forma conservadora los recursos que se desembolsarán para los años 2020 y 2021.
  • Portafolio de Inversión de Largo Plazo: Corresponde a la parte el fondo que tiene un horizonte de inversión de largo plazo y que en consecuencia puede tomar más riesgo(2).

A continuación, se ponen a disposición del público las pautas o directrices de inversión que precisan los objetivos, límites y parámetros de riesgo que determina el Ministerio, con la asesoría del Comité Financiero, y que son utilizadas por el Banco Central de Chile y los administradores externos en la gestión del fondo. 

Portafolio de Inversión de Largo Plazo (PLP)

Objetivos de inversión: el principal objetivo de inversión es generar recursos que permitan financiar parte de las obligaciones fiscales en pensiones. Con este fin, se ha definido el objetivo específico de lograr un retorno esperado anualizado en pesos de al menos 2% por sobre la inflación chilena en un período de 10 años con una probabilidad de al menos 60%. Por su parte, la tolerancia al riesgo establece que no exista una probabilidad mayor al 5% de que su retorno real expresado en pesos, en cualquier año, sea menor a -12%. Se considera que el horizonte de inversión es de mediano a largo plazo, considerando el tamaño y la oportunidad de las obligaciones que debe financiar(3).

Composición estratégica de activos: la composición de cartera es de 31% en Acciones, 34% en Bonos Soberanos y Otros Activos Relacionados, 13% en Bonos Corporativos, 8% en Bonos de Alto Rendimiento, 6% en Bonos con Respaldo de Hipotecas de Agencias de EE.UU., y 8% en Bonos Soberanos Indexados a Inflación.

Comparadores referenciales (o benchmarks): para cada componente de la composición estratégica de activos se ha definido un comparador referencial o benchmark, que corresponde a un índice representativo del mercado respectivo:

Clase de Activos

 Porcentaje del PLP

Benchmarks

Acciones

31%

MSCI All Country World Index ex Chile (USD unhedged, con los dividendos reinvertidos)

Bonos Soberanos y otros Activos Relacionados (a)

34%

Bloomberg Barclays Global Aggregate: Treasuries Index (USD unhedged)

Bloomberg Barclays Global Aggregate: Government-Related Index (USD unhedged)

Bonos Corporativos

13%

Bloomberg Barclays Global Aggregate: Corporates Index (USD unhedged)

Bonos de Alto Rendimiento

8%

Bloomberg Barclays Global High Yield Index (USD unhedged)

Bonos con Respaldo de Hipotecas de Agencias de EE.UU.

6%

Bloomberg Barclays US Mortgage Backed Securities Index 

Bonos Soberanos Indexados a Inflación (real)

8%

Bloomberg Barclays Global Inflation-Linked Index (USD unhedged)

(a) Cada subíndice de esta clase de activos se agrega de acuerdo a su capitalización relativa.                                             

Administración: en el caso del portafolio de largo plazo, los portafolios de Bonos Soberanos y Otros Activos Relacionados y de Bonos Soberanos Indexados a Inflación son gestionados directamente por el Banco Central de Chile, en calidad de agente fiscal. Los portafolios de Acciones, Bonos Corporativos, Bonos de Alto Rendimiento, y Bonos con Respaldo de Hipotecas de Agencias de EE.UU. son gestionados por administradores externos contratados por el Banco Central de Chile, seleccionados mediante procesos de licitación.

Límite de tracking error ex ante: se ha definido un límite de tracking error ex ante de 50 puntos base para el portafolio agregado de Bonos Soberanos y Otros Activos Relacionados y Bonos Soberanos Indexados a Inflación, de 60 puntos base para el de Acciones, de 50 puntos base para el de Bonos Corporativos, y de 150 puntos base para Bonos de Alto Rendimiento. En el caso de Bonos con Respaldo de Hipotecas de Agencias de EE.UU. se exige que el promedio del mes sea inferior a 20 puntos base y que en forma diaria no exceda 30 puntos base.

Portafolio de Inversión de Corto Plazo (PCP)

Objetivos de inversión: el principal objetivo de inversión es preservar el valor de los recursos invertidos, dentro de estrictos estándares de riesgo, invirtiendo en instrumentos altamente líquidos.

Composición estratégica de activos: la composición de cartera es de 93% en letras del tesoro de los EE.UU., y 7% en Bonos del tesoro de los EE.UU.

Comparadores referenciales (o benchmarks): para cada componente de la composición estratégica de activos se ha definido un comparador referencial o benchmark, que corresponde a un índice representativo del mercado respectivo:

Clase de Activos

 Porcentaje del PCP

Benchmarks

Letras Soberanas

93%

ICE BofA US Treasury Bill Index

Bonos Soberanos

7%

Bloomberg Barclays Global Aggregate - Treasury: U.S. 1- 3 Yrs

Administración: La totalidad del portafolio es administrado por el Banco Central de Chile en su calidad de agente fiscal.

Duración referencial: La desviación de la duración efectiva del portafolio total en relación al Comparador Referencial no puede superar +/- 0,5 años.

Pautas de inversión: en las pautas de inversión, que se encuentran publicadas en esta sección, se proporciona información adicional acerca de la política de inversión del Fondo de Reserva de Pensiones como, por ejemplo, monedas e instrumentos elegibles, uso de derivados y apalancamiento, y otros límites relevantes, entre otros aspectos asociados a su gestión.

 

1 Se espera tener implementados ambos portafolios a comienzos de octubre de 2020.

2 En junio de 2020 el Ministro de Hacienda decidió detener la convergencia hacia la composición estratégica de activos de la política de inversión que había sido aprobada a fines de 2017. Esta decisión fue tomada tras tener confirmación de los importantes desembolsos que experimentará el fondo en los años 2020 y 2021, aprobados por ley, para financiar la totalidad del gasto del sistema de pensiones solidarias; esto, en un contexto de mayor presión fiscal producto de los deterioros fiscales que produjo la crisis social y la posterior pandemia de COVID-19. En este escenario, se decidió mantener en el Portafolio de Inversión de Largo Plazo la Composición Estratégica de Activos que estaba vigente para el fondo en enero de 2020.

3 Este objetivo de inversión deberá ser revisado teniendo en cuenta las modificaciones que ha experimentado la composición estratégica de activos.

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